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东方时尚:北京驾培龙头 增持评级

2016/7/12 11:36:23   网上收集   城市网
  [摘要]

  报告摘要:

  北京地区驾培龙头:管理、服务、口碑基础扎实,有望加速外延布局。公司成立于2005年,经过十余年发展,在北京地区形成了强大的品牌优势和管理能力,2012年至2015年6月公司每年约有1/3以上的学员属于“朋友介绍”或“学员介绍”,北京市场占有率达1/4。

  公司于2016年上市,未来有望借助资本市场的力量,通过异地扩张,外延并购(新建加收购,或收购加改造)的方式占领市场,并借助自身品牌优势,延伸汽车服务产业链。

  市场规模潜力大,行业集中度低:截至2015年底,机动车驾驶人总量占全国总人口的23.82%,对比美国2014年机动车驾驶人总量占全国总人口的67%,我国驾驶员人数还有很大的上升空间。驾培行业目前呈现“小规模、过于分散、实力不强”的形态,绝大部分为区域性的中小型驾校,拥有1000辆以上教学车辆的驾校少,只有少量企业实现了跨区域经营。而东方时尚(46.00,-1.260,-2.67%)作为驾培龙头,有望通过其优质的服务、管理、异地扩张能力成为行业的整合者。

  新增长点:云南、石家庄项目增速喜人,武汉、重庆项目值得期待。

  云南、石家庄子公司2015年实现快速增长,收入贡献比例已达10.14%,昆明地区招生人数为18868人,增速达到173.3%,石家庄地区招生数量为7671人,市占率达3%。2016年云南、石家庄子公司项目有望在招生人数上继续增长,为公司带新的收入增长和利润贡献。武汉、重庆地区新增汽车驾驶人数均保持较快增长,其中重庆地区2015年渗透率仅为14.15%,两地驾培市场需求旺盛,未来发展空间广阔。预计17年下半年子公司试运营后,武汉、重庆项目业务将得到爆发。

  投资建议:我们认为公司作为驾培行业唯一的上市标的,有一定的稀缺性,兼具外延资金实力、项目储备、管理优势。我们预计2016年、2017年公司归母净利润分别为3.77亿、4.5亿。

  
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